就短期多空双方的分歧来看，空方认为《交换公司债发行规定》控制大小非减持的作用有限，对市场不构成实质性利好，同时美、英等西方国家的经济数据再度让投资者失望，加剧了全球经济陷入衰退的恐慌，而且修改首次IPO的股份流通限制将对全流通背景下市场价格体系的形成以及二级市场投资者的心理预期产生较大压力。虽然部分行业已经跌入合理估值以内，但上市公司盈利不断下调的趋势也将对这一“合理估值”形成挑战。而多方认为政府再度出台救市政策，充分表明了管理层对市场的呵护态度，这将对短期市场产生一定积极影响，近期频频有产业资本意图收购上市公司股份，这表明随着产业资本内部的多空双方逐渐达到均衡，市场将更加稳定；中长期的政策预期相当乐观，再加上指数跌破2245点位置，当前冒然大幅做空恐不明智。

因此，虽然“利好”密集出台，但研究机构普遍谨慎，认为这种程度的利好充其量只能刺激1~2天的短线走势，而本周周线可能依旧维持弱势震荡格局。因此，大家不要忙于预测什么点位的支撑和压力，走一步看一步更为实在。

市场的底部应该有以下几个特征，

1、估值是否低估

   市场的估值在暴跌后已经基本与国际接轨，我们看到带有H股的A股已经有大量个股低于港股市场的股价，这就是和国际接轨的硬指标。同时沪深300成分股的市盈率水平基本在13-14倍，市净率为2.7倍，还没有达到历史底部（998点时为1.6倍），许多超理性投资者也据此认为行情还有较大的调整空间。但由于中国石油、工商银行、中国银行、建设银行、中国人寿、中国平安等许多权重股都是在05年以后上市的，因此，市净率已经没有历史的可比性。行情跌至当前，已经有29只股票“破净”，另有近60只左右的股票价格接近于每股净资产，而05年998点时“破净”的股票是64只。截止上周末，在07年以来实施增发的上市公司中已经有169家“破发”，破发率达到总数的73%；07年以来IPO的公司中已有80家“破发”，“破发”数量为历史之最，A-H股价倒挂的数量也为历史之最。经过分析，我们可以得出一个结论，也就是市场的估值已经跌到位了。

2、空方能量的释放

    市场空方能量的释放从两个方面来解释，一方面股市从6124点跌到今天的2277点，量度跌幅高达62%，甚至有个股跌幅高达9成，这是直观衡量。再深入探讨，市场做空能量最大的当属大小非，在6124跌下来，大小非巨量减持，但是目前再看看近1个季度的大小非减持的量，明显呈现递减趋势，最近一个月的大小非减持却是一年多中最小的月份，这说明市场最可怕的做空力量正在明显减弱，甚至有大非开始增持上市公司股份。从成交量上看，市场的套牢区高高在上，目前的成交量明显萎缩就说明割肉盘都快绝灭了。基金重仓股在一周内轮流补跌，银行股都有了近20%的跌幅，这些现象都标明基金重仓股的补跌基本考一段落，散户不卖股，基金调完仓位，新基金发行有大量资金尚未进场，这些都是多方能量增大的标志。

3、市场供求关系是否改善

   供求关系是市场的最根本因素，大小非减持把市场的牛市给打趴了，现在市场的供求关系又如何呢？今年新股发行压力其实是不大的，近期的大盘股仅有一只，发行节奏明显放缓。另外新基金的发行进入密集区，虽然认购的量都不大，但是毕竟这些资金都是未来的主力军。大小非减持的量在逐月递减，反而我们看到指数ETF成交量保持较高水平，机构配置指数基金的规模越来越大。唯独大家需要关注的是市场对“大小非”的恐惧已经由之前减持压力演化为对市场基础制度缺失的心理危机，人们已经开始不太在意“大小非”目前解禁的数量与减持了多少，而开始审视新股IPO给市场带来源源不断的“新非股”压力。一方面，从2006年6月19日，中工国际“新老划断”上市开始所积累的“新非股”总量超过了之前“大小非”的存量，并且“新非股”总量在随源源不断的新股IPO滚雪球式地庞大；另一方面，“新非股”的锁定期只有1-3年，比之已经被锁定了近十年甚至十多年的“老非股”更短，相对应的机会成本更低。从而在“新非股”解禁流通后，使市场出现“新非股”几倍市盈率成本，一级市场十几倍市盈率成本，二级市场是几十倍市盈率成本的不同价现象，进而使市场丧失了估值底线。再一方面，“新非股”总量滚雪球式增大的压力，使场外资金望而却步，而“大小非”与“新非股”解禁减持在对市场存量资金不断抽离，从而使市场供需关系陷入恶性循环状态。

因此我们看到问题就出现在没完没了的“新大小非”身上。目前的行情迫切需要来自于政策方面的作为，为了A股市场的明天，对新股发行制度进行改革，引入优先股制度进行“二次股改”已经迫在眉急。

目前，基本面与技术面均显示行情反弹的需求已十分强烈，如再有政策性利好的配合与催化，反弹行情必然水到渠成。但如果政策性利好不能涉及改善市场供需关系的实质性问题，那怕再次调整印花税和推出融资政策，甚至是推出平准基金等，其催生的涨升行情还只能视为反弹性质。在可能推出的“大小非”券商中介与二次发售制度中，关键看点是能否杜绝“过桥减持”，如果新制度能避免“过桥减持”，则“大小非”的券商中介与二次发售就变成了“二手房交易”：如果没有下家接盘者，有价无市的“大小非”也只能干瞪眼；股改契约赋予了“大小非”流通权，但并没有约定“大小非”以怎样的方式流通。反之，在券商中介与二次发售中下家接盘踊跃了，则必然意味着行情进入新牛市了。当然，如果能进行新股发行制度的改革，引入优先股制度对“新非股”进行断根，则严重超跌行情就更有转折的条件了。

最后我认为无论是反弹还是反转，市场已经准备好了，只差政策的配合，我们每天都在期待维稳政策的进一步落实，期待给点新的阳光，股市将依然灿烂。

小盘股在目前点位受到轮炒，究其原因就是超跌，超跌意味着短期做空动能的严重衰竭，我们看到今天部分上海本地人气股暴跌，界龙实业、上海三毛等都接近跌停，但是这并没有影响其他低价股的炒作行情，游资朋友还在埋头选股，埋头拉升，每天涨停个股近20只，这说明市场潜在的做多欲望越来越强，他们需要有突破口来发泄。

大盘盘中跌破大家经常说的2284，但是这一破位并未引起前期行情中经常演绎的单边倒行情，反而引发了更多个股的反弹，这就和前期平台破位后的恐慌抛售形成鲜明对比，市场从急跌到缓跌是一种可能，市场面临变盘点又是一种可能，陈赟认为在银行股短线暴跌了15%-20%之后，有可能近期出现一次基金重仓股的技术性反弹，而这些大盘股的技术性反弹和小盘股的活跃一旦形成合力，市场随时再拉长阳，所以投资者需要警惕基金重仓股的反弹，也许变盘点就在近几日出现。

从这几天的政策反映来看，似乎管理层不想再对大小非的问题进行进一步约束，那么市场进入大转折的可能性不大，市场将从急跌转入未来的震荡盘跌的态势。

朋友们在操作小盘超跌股的时候需要注意几个问题：

1、流通盘在2亿以下，且股价在6元以下的容易被游资偷袭;

2、上市公司业绩可以不理想或者微亏，但不要巨亏；

3、ST板块虽然低价，不建议参与；

4、短线一定要选择尚未启动上涨的个股，如果离开底部8%以上则不要再买入；

5、布局后观察成交量，一旦量比在3以上，且持续2天即可卖出；

6、要懂得判断成交密集区的压力，也就是上一个破位平台的低点，如果接近前期平台的则不适合做超跌反弹，具体的高度应该是反弹30%还无法碰到成交密集区的较为理想。

7、个股的获利一般在8%左右即可卖出换股，切不可贪心。

目前市场资金多出于观望转台，其中原因是多方面的，第一、中报业绩虽然高于预期，但增速仍显著下降；第二、当前趋势向好的板块估值普遍偏高，估值偏低的板块则趋势不好，市场整体仍缺乏机会；第三、市场预期的利好周末并未兑现，这使得技术性反弹面临终结；第四、市场信心不足，上方套牢盘巨大，因此股指不可能延续上周的反弹。

然而我们也应该看到目前A 股不论是基本面还是资金的流向都已经与市场的表现产生了明显的背离，市场就像弹簧一样，不会止跌不涨，9月是最为宽松的一个月，市场的期望和欲望都非常高；同时9月份限售股解禁压力明显降低，给市场运行带来良好环境，境外环境有所改善，最为重要的是美国上调了经济增长预期。从这些方面看，市场仍然有做多的因素存在，那么市场要向上就必须来一次外力，那么水到渠成的反弹行情就会出现，而目前万事俱备，只欠东风，这个东风就是管理层对于大小非减持的进一步约束，在组合拳利好中，这一点是大家最为关心的。毕竟当前投资者信心空前缺失，除了政策以外，已经没有什么能刺激他们做多的神经了。

我们在各路消息中了解到，目前管理层的组合拳是一步一步来执行，在周末召集基金经理一起对策这是好现象，所以寄希望于政策利好是行情止跌的唯一出路。

在操作方面，消息面相对真空的这几天，市场主角是小盘低价股，而前期抗跌的基金重仓股逐个倒下，投资者可以小资金参与超跌低价股的喘息行情，不过千万别在放量后追高，这种低价股行情都是短命行情，一般炒作2-3天即告结束，然后再换一批个股补涨。前期跌幅较小的蓝筹以及流动性较差的基金重仓股短线反而要多多警惕，尽量回避补跌风险。

昨天陈赟的观点指出市场即将面临突破，无论向上或者向下，最终的转归都将是砸出一个底部。我们也可以看到奥运后期管理层的政策态度有所转变，特别是奥运前和奥运期间以口头做多和社论做多转变为奥运后的实质性政策改革，逐步推进，这种政策的累计效应将在未来某个时点爆发，当然目前市场对这些政策都冠以“非实质性利好”的头衔。

陈赟认为短线最值得关注的就是“大小非”券商中介和二次发售制度，以及融资融券的试行制度。因为最为有效的改变市场趋势的手段就是改变市场供求关系。在“大小非”券商中介与二次发售制度制度中，光健康能都杜绝过桥减持的现象。

除了政策面的关注外，陈赟认为大非本身行为对市场有重要影响，这几天管理层出台的控股股东增持股份的相关政策，言下之意就是部分大股东将动手增持，而那些股可以值得增持，我们需要从上市公司的控股股东关系，以及个股投资价值入手。

在前几天，陈赟提示的水泥板块走势就特别异常，其中福建水泥、祁连山、华新水泥个股就明显有资金关注，如果这些资金的确来源于实业资本，那么这些个股的底部就已经水落石出了。

展望9月，陈赟带有非常期望的心情，也许说8月是市场岌岌可危的8月，9月有可能成为市场柳暗花明的9月。

随着市场短线盘整时间拉长，上方均线系统向下压制的能量在聚集，近期市场必然出现一次重要的突破，首先我们考虑向下的突破，这是最多的人的选择，因为久盘必跌，在政策未出台，且市场热点不明朗之前，市场的破位下跌是盘整后的常态，不过陈赟认为当前从技术指标看，KDJ、MACD、RSI同时背离，这意味着市场出现空头陷阱可能性在增大，且政策面正在逐渐从口头看多到落实具体政策，近期修改的一些办法、细则都是落到实处的表现，所以陈赟得出的第一观点就是破位后形成空头陷阱可能性较大，投资者不必在破位后有太多恐慌，即使创出新低也是机会的表现。

另一种可能就是大盘双底形成，近期主动上攻，这需要政策的强力出台，或者蓝筹和小盘股同时舞动，近几天基金调仓加快，特别是破位了一些原先最为看跌的二线基金重仓股，基金的调仓目前还在进行，未来的目标非常不明确，例如前期加仓明显的机场、港口近期也都偃旗息鼓，所以短线我们对市场的主动上攻抱有谨慎的预测。

所以无论从主动上攻还是挖坑后做空头陷阱，目前的投资者都不宜盲目绝望，投资者可保持半仓左右仓位，一方面在超跌低价股中寻找买跌的机会，另一方面，在大盘突然崛起之时介入一些认购权证都是主动的对策。

我们近期分析，由于四季度开始通胀压力将明显消解，在 “一保一控”的宏调纲领中，“一控”的经济背景将不复存在，宏调的着力点将更多地倾向于“保经济”。因此，上周市场冒出“五大利好”中刺激经济的内容是符合预期，也是很有依据的。实际上，通过增加5%信贷规模、停止征收个体工商管理费和集贸市场管理费、将全面免除城市义务教育阶段学生学杂费，包括其它一些税费减免措施的陆续出台，预示着推动经济增长的一系列举措已经开始。然而，对于目前处于冰河期的股市来说，虽然经济与公司盈利预期已经止跌回稳、政策预期也已全面开朗，但仅以这些缓慢转化的有利因素来迅速激活目前的“冰封行情”还还不太现实。即使出台诸如“强制分红”、“抬高再融资门槛”，包括调整印花税等一些“保健药”，也很难根本性扭转市场低落的投资信心。总结历史可以发现，几乎所有促使行情扭转乾坤的政策行为都是从市场供需关系入手的，例如，1994年325点的“三不政策（暂停新股发行、发展共同基金、给予机构融资）”；再如，1999年1047点底部时允许三类企业入市；还如，2005年998点底部时伴随股改出现的宝钢和长江电力等大集团的规模性增持、中石化对关联公司大规模的要约收购，以及允许基金公司股票抵押融资等。

目前，困绕行情的枷锁是“大小非”，市场外围实际上不缺资金，缺的是“大小非”制约下的投资信心。因此，目前的“维稳”措施需从供需关系入手方能稳定市场情绪，只要“把‘大小非’向市场灌水的龙头拧紧一点”，在严重超跌和低估的市态下，市场增量资金就会不请自来。完全可以这样认为，政策面对“大小非”压力化解的程度将直接决定着行情转折的时机进度和行情的反弹高度。现在的问题是，管理层对“大小非”解禁流通压力的最新表态是：“没有丝毫意思不让其卖”，关于“大小非”减持通过券商中介和二次发售的新措施也还处在研究之中。因此，行情依然淹没在“大小非”的沼泽地中难以自拔。

市场的供求关系也是影响行情的重要因素，在行情狂热之时，有相当多的个股大小非疯狂大甩卖，这些大小非卖股的重要原因之一就是上市公司根本不值那个价格。反过来看，市场跌到一定程度，除了以财务投资为主的小非卖出较多外，大非股东卖出的行为却十分稀少，根本原因在于大非对当前股价不认可，应该说在他们眼里可能有一定程度低估。陈赟与部分上市公司的控股股东做交流的时候，部分控股股东表示随时增持股票或者让上市公司回购股份。

随着越来越多的上市公司股东公告延长限售，甚至表示增持股票，这说明市场一旦出现实业资金回流资本市场，市场的转折点也将指日可待。

陈赟在此提前预言一个重大的实业回流资本市场的行业：水泥行业。现在建造一个水泥厂还不如来股市买个水泥股来的便宜，一旦这种现象让实业巨头看见，也许市场，也许是部分个股又是柳暗花明又一村。

一、下降通道还未突破，市场反弹面临较大阻力；

二、近期颁布的利好政策远不及预期，市场投资者失望之余将不会轻易出手；

三、成交频现地量，说明增量资金并未入场，而光靠市场存量资金很难支持反弹；

四、未来针对大小非出台限制性政策的预期可能加速大小非的减持速度，管理层“利好”政策将带来“利空”效果。

而部分看多的基金认为：

一、政策面已经转好，后续利好出台只是时间问题，这种环境下继续做空存在踏空风险；

二、整个国民经济最困难的时期正在过去，预计下半年，尤其是4季度，经济运行将出现转折点；

三、国际油价和大宗商品价格出现大幅下降，困扰全球的通胀压力有缓解趋势，世界经济和股市正在好转；

四、A股市场估值水平即使与国际成熟市场相比也已经具备吸引力；

五、即将到来的9月份是全年大小非解禁压力最小的一个月份。

陈赟认为大跌之后市场会有超跌反弹，而中期来看，A股估值也已经接近全球最低水平，投资价值相当看好。第二则是政策面已经好转，虽然短期来看出台的利空政策还远远不如预期，但不少机构都认为，后续利好跟进仅仅是时间问题，利好政策将不断推出这一点本身不用怀疑。第三则是市场普遍预期中国经济在3季度、至多在4季度将迎来转折，预计中期经济数据已是本轮调整的地点，3季度开始经济数据将有明显好转，同时CPI有望继续回落，PPI则可能在4季度前后见顶。正是在宏观面技术面诸多因素的共同作用下，压抑已久的做多动能很可能在不久之后开始释放。

在当前市场下，盲目乐观的满仓或者对股市过分绝望都是不可取的，在保持适当仓位下参与超跌反弹行情是当前的操作主基调。

在具体的市场资金运作中，我们发现近期市场出现涨停后继续涨停的个股增多，这样的连续涨停的效应会增加短线资金的运作欲望，而前一段时间，每次个股涨停都成为投资者争先出货的机会，往往连一个涨停都封不住。

再则我们发现市场的游资持续活跃，一些小市值的低价超跌股受到资金关注，这些个股往往处于无庄状态，游资可能对该板块进行轮番炒作，特别是一些超跌70%以上，流通盘小于2亿，股价低于6元，中期业绩已经公布微亏或不亏的的个股往往是这类游资偷袭目标。

反之，基金重仓股由于群龙无首，股性呆滞，陈赟反而不建议投资者现在盲目买入基金重仓股，免得步入大商股份、金发科技等后尘。